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精工钢构(600496)Q1业绩大幅预增超预期 转型EPC业务再获大单

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发表于 2019-4-13 14:28:00 | 显示全部楼层 |阅读模式
Q1业绩大幅预增超预期,传统业务及装配式技术加盟共同驱动业绩高增长。公司预告2019Q1实现业绩0.96-1.09亿元,同比大幅增长279%-328%;实现扣非业绩0.93-1.05亿元,同比大幅增长292%-342%,超市场预期。Q1业绩大幅增长主要因公司装配式钢结构技术加盟业务实现收入约0.5亿元(预计净利率高于90%),剔除钢结构技术加盟业务影响,预计公司Q1业绩增速仍有60%-100%,主要因公司传统钢结构业务不断提高订单质量,积极采取合理控制开闭口合同比例、集中采购原材料等手段降低钢价波动影响,提高毛利水平。未来随着公司装配式钢结构业务持续落地,传统钢结构主业毛利率持续回升,业绩有望持续大幅增长。  
    Q1订单大幅增长62%,转型EPC业务成效显着。公司Q1新签订单50.3亿元,同比大幅增长62%,增速较去年全年提升42个pct,未来业绩增长动力充足。其中钢结构业务新承接订单50.1亿元,同比增长72%;其他业务新承接订单0.2亿元,同比下降91%。公司钢结构业务订单大幅增长主要系斩获总金额23.5亿元的“绍兴国际会展中心一期B区工程”EPC大单,该订单签订标志着公司由分包转型EPC总包业务成效显着,有望持续提升产业链话语权与业务盈利能力。  
    技术与品牌优势显着,装配式业务有望驱动快速成长。公司传统钢结构业务以一系列标志性项目业绩保持强大品牌优势,装配式钢结构业务(PSC体系)领先行业。公司未来有望通三路径实现转型升级与快速成长:1)传统钢结构业务持续开拓新兴细分领域;2)从专业施工向总包EPC转型,扩大规模同时增强产业链话语权与盈利能力;3)通过装配式技术合作输出技术、衍生产品与服务,带来全新增长点,促使公司从钢结构商向技术服务商转型。  
    政策推动装配式建筑应用加快,技术储备雄厚的行业龙头有望快速崛起。近期住建部外发《建筑市场监管司2019年工作要点》,强调要选择部分地区开展钢结构装配式住宅建设试点。推动试点项目落地,在试点地区保障性住房、装配式住宅建设和农村危房改造、易地扶贫搬迁中,明确一定比例的工程项目采用钢结构装配式建造方式,推动建立成熟的钢结构装配式住宅建设体系。装配式技术推广有望加速,储备雄厚的行业龙头有望快速崛起。  
    投资建议:我们预测18/19/20年公司业绩分别为2.0/3.5/5.0亿元,EPS分别为0.11/0.19/0.28元(17-20年CAGR为100%),当前股价对应PE分别为31/18/13倍,鉴于公司装配式有望驱动高速增长,以及公司在业内的龙头地位,应享受一定估值溢价,维持“买入”评级。  
    风险提示:装配式建筑体系合作协议签署低于预期风险、原材料价格波动风险、市场竞争风险、利润率提升低于预期风险等。


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