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濮阳惠成(300481)定增项目陆续投产 业绩维持高增长

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发表于 2019-4-13 14:30:02 | 显示全部楼层 |阅读模式
公司发布2019Q1预告:预计归母净利润2787-3216万元,同比增长30-50%。业绩符合预期。报告期内公司主要产品的订单和产量增加;销售数量持续保持增长;盈利趋于上升,预计归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长。预计本报告期内公司的非经常性损益对净利润的影响金额约126万元,去年同期为60万元。
    顺酐酸酐衍生物稳健增长,光电功能中间体受益OLED大趋势。公司顺酐酸酐衍生物广泛应用在电子元器件封装材料、电气设备绝缘材料、涂料、复合材料等领域,下游需求持续向好带动销量增长。公司顺酐酸酐衍生物3万吨产能产能供不应求,2018年全年销量接近3.4万吨,同比增长8.3%,公司正在扩建1万吨产能已满足市场需求。公司功能中间体包括咔唑类衍生物、芴类衍生物、有机膦类及其衍生物等类别产品,下游主要应用于有机光电材料中间体、医药领域等。2018年全年合计实现收入约1.88亿元,同比增长36%,其中应用于OLED蓝光中间体的核心芴类材料实现营业收入4572万元,同比增长91.4%。根据UBI Research预测数据,2017年OLED发光材料市场规模9.5亿美元,预计2021年发光材料市场总量达到30亿美元。2018年OLED在手机端渗透率约30%,受益于柔性显示大趋势,未来渗透率有望快速提升。
    研发投入持续增长,定增项目陆续进入投产阶段。公司研发投入从2012年的1280万元增加至2018年5295万元,占营收比重由3.29%增加至8.32%。公司新型树脂材料氢化双酚A、OLED中间体等高端电子化学品研发项目已具备产业化条件。公司定增项目“1000吨电子化学品项目”已完成建设,“3000吨氢化双酚A项目”已经进入中试阶段,预计2019年10月达到预定可使用状态,“1万吨顺酐酸酐衍生物扩产项目预计2019年底投产。定增项目在扩充原有产能的同时,高附加值的电子化学品和氢化双酚A将进一步增强公司盈利能力。
    拟收购翰博高新,拓展OLED产业布局。翰博高新(833994.OC)主要从事光电显示薄膜器件的研发、生产和销售,主要产品包括背光模组、偏光片、光学膜、导光板、广电显示用胶带等,是LCD面板的关键零组件,直接下游客户为国内大型面板生产企业,主要客户为京东方(2018年上半年占总收入的88.8%)。同时控股子公司拓维高科(成都)新材料有限公司项目开工,拓维高科项目将有效填补国内OLED等新型光电产品设备及零部件的膜剥离技术空白,同时该项目致力于为客户提供OLED、LTPS、TFT相关生产设备、治具、OPENMASK等配套部件的膜剥离、精密再生等一站式解决方案。上市公司若成功收购翰博高新,有望拓展其在OLED领域的产业布局。
    投资建议:由于本次收购尚存在不确定性,暂维持2019-20年,新增2021年盈利预测,预计2019-21年归母净利润1.50、1.86、2.39亿元,EPS0.58、0.72、0.93元,PE30X、24X、19X。维持“增持”评级。
    风险提示:产品价格持续下跌,OLED行业发展不及预期,新产品市场开拓不及预期


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