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道氏理论探源第25讲:股指是记录整体市场的方式

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发表于 2019-5-22 23:11:52 | 显示全部楼层 |阅读模式
一、数字在统治着世界

尽管看上去股市每天只是资金的进出、股票的买卖,但是在这一切的 背后却可能隐藏着一些内在的规律,股价指数所蕴涵的历史数据和统计 资料使得这些分析或研究成为可能。因此,人们需要借助于股价指数这 个解剖利刃,来探索股市的运作机制与结构特点。

股市的运动从来不是偶然的,一切必然都是受某种规律驱使的,我们 的目的正是要看看能否把规律归纳出来。虽然我们都不是开普勒,也不 是牛顿,但是我们还是可以总结出一些实用的规律,以帮助和保护那些每 天都必须对未来进行预测的人。

就像音乐有高音低音一样,股市的涨落也有高潮低潮,有时升到很 高,像一个山的顶峰,但有时又会跌得很低,像是到了一个山的谷底,当 然,股市的涨跌是有规律的,不论股市的顶峰还是谷底,都会随着规律去 演变。

由于数学是宇宙语言,所以市场规律也必然符合某些数学规律。江 恩指出:“在世间,只有数学可以永垂不朽,数学可以解释真理,解决所有 的问题。”由于股价指数将市场用一个或一组数字来表示,所以代表股市 的股价指数为参与者和分析家研究、判断股市提供了动态信息,因此我们 就可以用研究数学的方法对整体股市的规律进行研究。只要认识到这些 规律,参与者就可以利用这种规律制定股市中的投资策略。

二、股指是描述整体市场的方式

学习分析股市的参与者,需要从道氏理论开始,其中的一个最重要原 因就是该理论强调总体市场的规律。道氏设计道•琼斯指数用心良苦, 他试图用一套指数来客观地描述市场,以便于参与者可以客观地分析整体市场。通过股价指数观察市场代表着以整体的角度看市场,最终的目 的是寻找整体市场的基本运动规律。

由于道•琼斯指数是在反“操纵市场假说”的过程中诞生的,所以很 自然地使我们对整体股市的描述有了客观的方法。因此,从这层意义上 讲,由个股编制成的股指就是整体股市的代名词。尽管在道氏以前绝大 多数报纸已经开始公布每天的股票收市价格了,但是这些价格还不能让 人们一眼看出整体市场的表现情况。因为个别股价的变化仅仅能够代表 个别公司的发展情况,而只有所有公司股价的变化才可以代表整体市场 的发展状况。那么,用什么来代表整体市场呢?道氏用股价指数非常智 慧地解决了这个问題。我们可以这样理解,当年道氏之所以会萌生创立 道•琼斯工业平均指数的念头,就是为了给《华尔街日报》的读者们提供 一个了解整体股市动态的窗口,使他们不再“一叶障目”。

对于技术分析来说,以整体市场作为研究对象也是宏观技术分析体 系的基本思想之一。据说日丰的“久田战法”要比道氏理论早200多年, 但是单就价格分析而言,“久田战法”仅仅是对大米这一种价格的分析,并 不能代表整体粮食市场,而股指则能够使我们从宏观、战略的高度,从总 体上思考整体经济运动的根本规律。因此,要想认识整体股市的波动规 律.只有从分析股市的指数着手。

三、客观记录了股市运动的历史

股指不仅是股市价位的度量,而且还是股市交易历史的标本,可以用 来追溯和研究资本市场的进化历程。因此,股指真实地记录了股市运动 的历史轨迹。也只有有了股价指数的客观描述,股市运动的现象和规律 才能被忠实、客观地记录下来,我们的思考也才能有一个客观的依据和丰 富的实际素材。

股指就是股市横断面上的年轮,它最珍贵的财富就是其久远的历史。 凡是能够影响到股市运动的因素都会为人们所关注,凡是重大的国际、国 内事件也都会在指数历史上留下印记。当然,这里不是说股指可以直接 告诉你一切事实,而是通过股指的一些变化,特别是突变,间接告诉你在 历史上某个时期或某个阶段发生了哪些事件。由于事件在股指上留下了历史的印记,所以在印记的索引下,你将可以很容易地搜索到历史的本来 面目。

对于市场经济,心怀幻想是没用的,我们所需要的是一种没有思维能 力的指标,以使我们了解自己正在走向何处,以及可能会遇到什么情况。 而股票交易的平均价格在所有经济指标中是最公正、最无情的,因此也是 最客观的。无疑,投资者可以从股市的历史陈迹中汲取经验教训作为成 功的基础。

四、股价指数可以及时反映经济状况

在美国,许多市场参与者听到新消息后的第一反应就是抓起电话与 经纪人联系买人或卖出,但十有八九已经太迟了,包括那些有远见的以及 消息最灵通的人士,至少他们已落在交易所内的交易者之后。原因是股 市对各种经济信息反应灵敏,并在瞬间即可完成对股价的调整。二者之 间是以上市公司经营状况作为联结纽带与传输渠道,以及交易者对此的 认可。

国民经济的兴衰是通过上市公司贏利的增减来引导参与者的交易行 为,从而驱动股价指数的涨落。当上市公司代表的经济成分占国民经济 的比例达到相当水平,并具有较广泛的代表性之后,指数运动与国民经济 状况之间便会紧密地联系起来。

当一个国家或地区的经济向好时,当地的股市应该也是向好的,股指 就会因此而上涨;当一个国家或地区的经济衰退时,该地的股市一定会表 现得不理想,股指也会下跌。因此,股指反映了一国或一个地区经济的兴 衰。要了解一国或一个地区的经济表现,我们无须详细分析,研究过多的 经济数据,只要看看其股市表现就已经知道梗概了。

五、纪录所有事实

近代作家切斯特顿曾经说过,“不真实的甚至是虚伪的事实是无用 的”,而道氏理论的一个基本观点是:“任何人所了解、希望、相信和预期的 任何事都可以在市场中得到体现。”在华尔街,没有人能了解所有的事实, 更不要说这些事实的含义了,但是公正而无情的股价指数却像水银柱记录大气压那样把它们记录了下来。凡是重大的国际、国内事件也都会在 指数历史上留下印记。

市场的运动可以反映出所有的真实信息,日常交易好像可以把麦粒 从麦糠中筛拣出来。如果收成不好,市场将以低价格反映其预计价值>如 果扬场的结果很好,在最勤奋、最先得到消息的人着手行动并开始把结果 计人图表的时候,价格的上涨早就已经开始了。

在市场中,人们每天都要对诸如财经政策、扩容、领导人讲话、机构违 规、创业板等层出不穷的题材不断进行评估和判断,并不断地将自己的心 理因素反映到决策中。如果说华尔街是个总蓄水池,收集着全国每一条 细小的资本流的话,那么市场就是票据清算中心,处理着关于商业事实的 每一条信息。我们应该不厌其烦地强调,股市的运动是从积累这些信息 中演变而来的,这些信息的范围包括建筑和房地产、银行结算、企业破产、 货币状况、国外贸易、黄金流动、商品价格、投资市场、农作物状况、铁路收 益、政治因素和社会条件等,所有这一切还与其他事物有着数不清的关 联,每个因素都会对股市产生微小的影响。因此,在大多数人看来,市场 总是难以把握和理解的。

总之,股价平均指数在记录其每日的波动过程中,包容并消化了各种 已知的和可预见的事情,包括各种可能影响公司供给和需求关系的情况, 甚至天灾人祸,一旦发生以后就被迅速消化,并包容其可能的后果。因为 股价指数反映了无数参与者的综合市场行为,所以它们的运动包容了华 尔街的整体信息。既然股价指数已经反映了所有市场信息、经验、知识、 判断和所有股市参与者的行为,那么我们所需要的能够影响股票供求的 一切事情也都包含在股价平均指数中了。因此,站在道氏理论的立场上, 股价指数是反映大众对于金融事件理解的最理想工具。

六、反映参与者的总体看法

道氏指出股价指数可以解释和反映市场的大部分行为。”雷亚也认 为,“股价指数永远会适当地预期未来事件”。这个陈述并不意味着市场 参与者对于未来事件的解释大体上必然正确,但确实代表着股价指数必 然反映市场参与者的主流看法。

道氏的陈述隐含着另一个意思是:股价指数同时代表着乐观主义者、 悲观主义者以及“务实主义者”(包括一系列个人与机构)的特殊看法,绝 对不是任何单_•个人可以复制的见解。它包括人们认为当前事件对于未 来经济活动影响的各种不同意见。换言之,“适当地”反映涵盖各种分歧 的看法。

在股市中,一定是同时有人看好、有人看淡。如果指数上升,就一定 是看好的势力压倒了看淡的势力。当看好的参与者在势力上压倒了看淡 的参与者时,买人股票的人多,卖出股票的人少,在求过于供的情况下, 股价自然会上升,我们得到的启示就是应该看好。相反,当指数下跌 时,就代表了看淡的参与者在势力上压倒了看好的参与者。指数下跌 的原因是卖出股票的人多,买入股票的人少,在供过于求的情况下,股 价自然会下跌,指数也会随之下跌。既然是卖压大,买意较少,结局一 定是股市下跌。

尽管我们要想知道股市参与者的心态,想了解他们是看淡还是看好, 以及将会买股票还是准备卖股票,在理论上可以逐一访问每一位交易者, 但是人心已经从股价指数中反映出来了,或者股指已经反映了人心的总 体看法——股指代表着华尔街对未来事件的整体理解。因此,在股市中, 无须直接询问每一位参与者的想法。

七、及时、客观.准确地衡董宏观经济

今天我们看到,在所有的经济类媒体中,都离不开对股价指数的报 道。对于西方人来说,经济状况如何不能用“好”“坏”这样的“粗略”形容 词来表达,必须用一个具体的数字来表示。非常值得庆幸的是,我们现在 已经拥有了一种相当简单而精确的预测工具——股价指数。

道氏认为,“股指就像温度计一样,会反映整体经济的涨落”。因为温 度计反映的不仅仅是温度计的温度,而是整个天气的温度,所以股指也不 仅仅表示股价的涨跌,而是整个市场,甚至是宏观经济的体现。因此,股 指无疑是一种便捷而有效的测量经济的温度计。

在道氏之前,随着西方经济的发展,各国已逐步摆脱了封建农业经济 的分散隔绝状况,开始呈现越来越强的整体化特征和周期性特征。这也要求人们越来越准确地把握整体国民经济的健康状况,以指导经营和投资活动顺利地进行。

当时,由于人们一直没有找到能够准确衡量经济整体状况的客观尺 度,所以人们对国民经济整体状况的衡量指标,主要是以“商品价格”为中 心的指标体系,另外还包括货币的价格、利率及银行信用等。但是,价格 尺度本身不但具有滞后的特征,而且有经济学家认为,国民经济周期性的 供求失衡,在很大程度上应归于价格的误导作用。因此,其作为衡量标尺 的弊端是不言而喻的。

道氏通过创造道•琼斯指数体系,为衡量股市波动提供了一套及 时、准确、客观的尺度,同时通过创立道氏理论为准确解读道•琼斯指 数体系建立了一套系统的方法。因此可以说,道氏相当完备地解决了 上述问题。多年以来,道•琼斯工业平均股价指数越来越显示出它的 可靠性。

事情还远不止于此。指数所解决的问題远远超过了经济领域,目前 已经涉及了人类社会的方方面面,甚至还有空气质量指数、穿衣指数以及 洗车指数等,并且在投资领域已经出现了专门针对指数进行投资的指数 基金。如今,解读指数已经成为我们观察事物的一种方式。

八、市场行为包容并消化一切

道氏指出:“市场代表着任何人所了解、希望、相信和预期的任何事, 而市场对所有这一切最终都将作出无情的判决。”不过,道氏眼中的市场 行为主要是指股价指数的走势,与我们今天的概念有些不同。

汉密尔顿在《股市晴雨表》中阐述了隐藏在道氏理论背后的基本原 则:“道•琼斯工业和运输业平均指数的运动是分辨市场未来走势的关 键。在信息最完备的部门列人图表和分析之中的因素之外,股市还要考 虑许多其他因素。由于股票交易所中的交易规模和趋势代表着华尔街对 过去、现在和将来的全部理解,所以完全不必像某些统计专家们那样,在 平均指数之外增加商品价格指数、银行结算额、外汇波动、国内和国外贸 易量等其他内容。股价指数早已把这一切考虑在内,并且恰如其分地把 它们视为用于预测未来的经验。”

当然,市场感兴趣的不是过去,甚至不是现在,而是不断地向前看,试 图包含未来的趋势!因此,道氏指出:“华尔街可以得到的任何微小信 息,都会像最明朗的信息一样在股价运动中提前反映出来。市场不会 告诉你今天的商业条件如何,它说的是几个月以后的事。即使操纵行 为所包括的股票并非一种而是几种,市场仍然会作出同样的回答,操纵 行为对此无能为力。操纵者只能操纵他预期和希望的价值(更多的时 候是错误的)。”

通过前面的介绍已经表明,我们的确能够通过道•琼斯指数提前数 月预测到商业的状况,而其他指数或指数的综合体都无法胜任这项工作。 股价指数所具备的预测功能是进行技术分析的根本依据!这是由于一切 事情都包含在股价平均指数之中,所以市场可以从不同的角度,通过不同 的窗口为未来发展趋势作出估价与推测,而股指已经包容了基本分析人 士希望了解的未来。因此可以说,市场行为包容并消化一切,甚至包含操 纵者的行为。

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