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道氏理论探源第85讲:研究成交量的意义

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发表于 2019-5-23 11:52:12 | 显示全部楼层 |阅读模式
一、  成交量与经济的关系

如果要研究股市的共同力量,很多参与者的第一个问题可能会问:所 谓股市的共同力量是什么?答案是:所有参与者的买卖总和可以代表。

在股市中,有很多人在买卖股票,有些人买人之后就长线持有,即他 们很久才会进场一次,但另外一些人却每天都会在股市内交易。有时因 为季节性或经济环境的关系,也会出现不同的市场气氛。尽管每天在股 市内交易的人数都不同,买卖的金额也不同,但总体来说,在经济时势好、 股市大旺之时,就会有很多人加人股市交易;而在经济时势差时,很多参 与者又会离开股市,不再在股市内交易,起码短期内不会交易。

二、 成交量代表市场情绪

在股市中,有时成交量很大,交易极为踊跃;但有时则非常少,交易没 有力度。如果稍加留意股价走势图,你将发现股价走势的一个特点:成交 量往往在跟随股价的变化而不停地变化。这种现象不是绝无仅有的,在 多数股价走势中都是如此。它也不是一种巧合,而是反映市场参与者将 投资意愿落实到交易行动上的量值。

股指大幅上升时,成交量很大,是由于大笔买盘源源不断地吸人股票,买意极浓。此时,股价上涨气势如虹,势不可当。这时参与大众极有 信心,股指则越升越高。但有时股指上升,成交置却很少,大势即使上升, 也无力度,趋势比较软弱。

股指大幅下跌时,不单是指数的跌幅巨大,而且成交童更加惊人。不 少大户大笔大笔地卖出股票,指数下跌时就像断了线的风筝,十分可怕。 这时尽管人气也旺,不过都是看淡大势,准备出货的,和在旺市之时人人 争相买人刚好形成强烈的对比。而有时股指下跌,成交量又很少,这时即 使下跌,也好像不那么惊心动魄,跌势无力。

因此,我们不仅要从指数的升跌幅度来看股市的表现是令人鼓舞的 还是令人心碎的,我们还要从股市的成交量、买卖的金额去衡量股市是人 气旺盛还是死气沉沉。而成交量就是交易意愿的指标,指示出人气的盛 衰,以及人气所影响的整个市场情绪的变化量值。

三、成交董说明市场的参与度

成交量大,代表进场的参与者人数多;成交量小,代表进场的参与者 人数少——成交量的大小说明市场的参与度。这就要求在市场中参与交 易的人数应保持一定的数量。

由于市场中进行具体买卖的是人,市场行为是由人决定最终操作行 为的,所以参与者是市场行为的主体,因而基本因素和信息都是通过参与 者带入市场的。由于股市中使股价波动的力量都是来自基本面的反映, 所以成交置越大,则综合利多、利空因素越充分。因此,成交量大意味着 参与交易的参与者众多,同时带人市场的信息也更多、更充分。

成交量大,同时也意味着个人或某个机构在市场中所起的作用相对 就小,这个市场被操纵的可能性也就越小。由此我们可以观察市场中是 否有人为操纵行为。

小投资者购买那些只是偶尔活跃的股票是危险的。或许今天的经纪 人(或者做市商)有能力很好地经营不活跃的股票,然而这种股票在取得 银行贷款时是不受欢迎的抵押品。促成股价运动的特殊条件或许在几个 活跃的交易日内即告消失,接下来的情况将是连续数天几乎没有交易,这 时的卖主则不得不作出一些让步以寻找买主——基本上是负责这种交易的专业人士。这也属于‘‘非市场的市场'在这种情况下,由于参与者参 与这种交易的进、出货都是非常困难的,所以小投资者大多处于绝对不利 的地位,因此风险也是很大的。

因此,大众参与者应当选择有一定历史且成交活跃的市场和投资品 进行交易,只参与活跃市场中的股票或成交量大的股票。至于具体成交 量的大小,只要能够说明市场的参与度,并能够综合市场中的基本因素就可以了。

4.  成交量领先于价格

由于在以物易物的年代,在没有价格的情况下就已经有成交了,所以 市场的本质是交易的地方。或许成交量领先于价格就源自于此。如果参 与者认为利用成交量预测了股价的趋势,那么他其实是在说,无论是在上 升趋势中股价上涨力量的减少,还是在下降趋势中股价下跌力量的减小, 都可以通过成交量预先反映出来。

汉密尔顿统计了自1900年起,道•琼斯工业指数总共有14个循环, 成交量达到顶峰的时间比指数达到顶峰的时间平均提早5. 6个月。由于 高成交量和波峰的形成是有关联性的,而波峰的形成通常会相对高成交量 有一定的滞后,所以成交量的变化通常领先于股价的变化。因此,理想的 价量关系无疑为分析股价趋势提供了一个有利的工具。如图22 — 1所示。 成交量的最大位置为2007年5月9日,而沪深300指数的最高点出现在10 月17日。同样,成交量的峰值比指数的峰值提前大约5个月。

从统计学意义上讲,成交量是推动股价趋势的原动力。成交量大意 味着市场上的钱多。只要市场上的钱多,价格就不可能大幅下跌。如果 成交量增加时,股价总上涨,则可期望上涨趋势会继续延伸,而且即使可 能出现回落也是相当温和短暂的;相反,如果成交量增加,股价总下跌,就 可以预期股价会继续下跌,反弹力度不仅有限而且短暂。

由于股价短期变化的实质是市场中买卖力量较量造成的——成交童 发生驱动作用之后的结果反映在价格上,所以上升趋势中购买力的减退 和下降趋势中抛售力量的减弱,都能够预先反映到成交量的变化上。如 果用分析股价的工具来分析,趋势的反转只有等到趋势线等指标的突破,反转才能确定。因此,从交易准备的角度考虑,越是提前预期,越能够较 充分地为交易做好准备。
22-1.jpg
五、 成交量可以验证股价是否被操纵

市场就意味着交易,交易量的大小表明交易是否公平,以及市场对商 品价值的认可度。因此,交易童的大小是评估价格是否合理的重要依据。 如果成交量很小,而价格反常,则意味着股价可能被人为操纵。

在个股的交易中,随着股价的上升,机构大户通过吸筹就可以逐步控 制大多数的筹码。既然机构持有大多数股票,那么说明外面流动的筹码 自然就少了,因此成交量就不可能再随着股价的上升而放大了。当这种 现象出现时,就意味着这只股票已经被机构大户充分控筹了,随后的走势 也就不可以刻板地用价随量涨的思路分析了。因为这时机构大户可以 “随心所欲地操纵股价”,并引诱大众参与者掉进机构设置的陷阱中。当 然,不可否认,个股价格被操纵的现象在中国股市上也时有发生。

目前市场中流行着一种说法,什么指标都会有假,甚至股价都可以是 假的,而成交量不会是假的。但实际上,这句话只说对了一半,成交量和 任何指标一样,也是可以作假的。做成交量固然要动真金白银,但实际上 做成交量比操纵股价要容易得多。因为一家机构在打算操纵一只股票的 时候,并不知道这只股票还有没有更大的庄家,假如贸然将股价拉高,无 疑就意味着送给对方钱;但如果仅仅将成交量放大,而股价变动不大,就 不足以引来抛盘。

在道氏理论中,讨论任何问题几乎都无法回避人为操纵这个问题,成 交量也不例外。如果个股交易存在一定的操纵性,那么对股指操纵就要 困难得多。因此,道氏将市场行为“限制”在股价指数中就是这个道理。

六、价值与成交量的关系

我们之所以说价格受到价值的制约,是由于价格是对价值的外在认 可,价值是价格的内在实质。成交意味着买卖双方对商品价值的认可。 参与者越认同股价,交易就越活跃,成交量就越大,这是对价格的认可,对 市场的认可。而参与者对股价的看法越不一致,则打算买进的参与者只有认为股价较低的时候才会积极买进,而打算卖出的参与者则认为股价 较髙时才会卖出手中持股,这将使得交易不活跃,成交量就越小。

由于价值是一个超出经济学的概念,所以对价值的评估也是因人而 异的,即价值与个人偏好有关。尽管价值与需求者的态度有关,但是市场 价格是市场对价值公认的评估结果,即价格与大量交易有关。因此,从确 定价值的角度考虑,对于成熟市场中活跃的投资品,成交量越大,价格波 动的趋势也就越稳定,价格围绕价值的波动幅度也就越小。

但是,凡事都不能绝对化。如果成交量过大,则有可能说明市场情绪 过于高昂,将使价格反而不能很好地体现价值。而成交量相对较小,则市 场情绪较为冷静,可以较好地体现股票价值。因为过高的成交量使得价 格中含有泡沫,而过低的成交量也会使股价超值,所以只有一定程度活跃 的成交量才说明市场是公平的。因此,我们需要辩证地看待成交量的 大小。

实践中的经验是:低成交量更容易使我们了解价值。因为在低成交 量的情况下股价是不可能被操纵的。特别是,机构大户可以通过对敲的 方式做出大成交量,但却无法使成交量在他控制股价的过程中萎缩。因 此,从价值评估的角度讲,对于长期活跃的股票,在成交量赛缩时期的成 交量,对股票价值的确认更加真实一些。当然,同时也意味着价值的市场 认可度也是略低的,而这时也就是发现价值的时候。

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