查看: 0|回复: 0

道氏理论探源第87讲:使用成交量时应注意的问题

[复制链接]

687

主题

688

帖子

2101

积分

金牌会员

Rank: 6Rank: 6

积分
2101
发表于 2019-5-23 11:56:24 | 显示全部楼层 |阅读模式
—、成交量只能对趋势进行微观辅助验证

当我们分析个股或期货时,由于有时候很难找到相互验证的对象,而 成交量可以提供的信息有助于解决一些令人困惑的市场行为,所以成交 量作为辅助性指标尤其重要。成交量对价格的变化进行鉴别,本质上属 于纵向自我鉴别体系,但同时又兼有相互验证的功效,这样就构成了对趋 势的多层次鉴别。

在道氏建立了趋势的自我鉴别和相互鉴别体系之后,继承人们又建 立了一个趋势微观鉴别体系,特别是雷亚还提出了价格必须与成交量相 适应,只不过以量价配合为基础的成交量对个股趋势的鉴别属于微观鉴 别。尽管对趋势发展变化的结论是在针对股价运动的分析中产生的,但在市场上,只要有成交价格就一定有成交量。因此,如果其他指标(例如 成交量、市场宽度〉所构成的“足够的证据”强烈显示趋势反转的话,那么 也有助于我们将其视为趋势反转的提示。

有一种流行的说法是:成交量是趋势的能量,有了成交量趋势才能继 续。其实,这仅仅是表面的描述,因为趋势本身就具有能量,而成交量只 是趋势能量的一种外在表现形式,所以除了成交量之外还有其他趋势能 量的表现形式。正如道氏指出股价的趋势是由股市内参与者的共同力 量所决定的。”因此,趋势性强,成交量不一定大;成交量小,趋势性也一定 不是最弱的。

实际上,有关资料显示,道氏本人并不赞同过度考虑成交量因素,并 认为考虑成交量是多余的。因此,成交量对趋势的验证仅可作为辅助参 考。笔者认为,因为趋势反转完全是由两种指数的相互验证来决定的,所 以只能将成交量对趋势的验证作为微观辅助性鉴别。

二、以成交手数表达的成交量更有意义

由于成交量的作用在于统计市场的参与度,所以成交量被认为是具 有统计学确认的作用,因此用手数表示才能表达真正的含义。尽管成交 手数量与价格相结合构成的就是交易金额,交易额的增加相当丁•贸易量 的增加,代表着经济形势向好,但是对股市来说,成交量的意义在于表明 市场中有众多的参与者。而各种媒体上都习惯性地报出的是成交额,但 成交额所提供的参与者积极性的信息是不准确的。换言之,从统计参与 度的角度考虑,用“手数”表示量更为合适一些。

如果交易量是以金额计算,同一只股票的股价,在高位时的买卖成交 金额要比在低位时多,有时候甚至会多几倍。这是由于以成交额来计算 出现了重置成本,所以表现为“量增价升”。正是由于金额成交量很可能 表现的是重置成本,而不是大众的参与度,所以我们看到牛市中价格较高 时,相同的成交量(手数)所产生的成交额顶部要比底部大。这是非常容 易理解的。因此,用交易金额表示成交量的意义是有些失真的。

在交易股数相当的情况下,在牛市中,交易额的放大预示着已经形成 赚钱的效应,将会吸引更多资金的人市,从而更加推动股价继续上涨,使得牛市得以持续。当然,实际上,往往人气的上升又促使成交股数增加。 反之,在熊市中,由于股价的下跌,所以使得交易额下降,又由于参与者无 法在股价下跌中获得利润,无法吸引更多的资金人市,使得熊市得以持 续。当然,实际上,往往人气的下降,又使得参与者纷纷逃离市场,促使成 交股数又相应减少。

其实,在真正的专业投资人士眼里,成交量是按股数或手数计算的, 但是券商或媒体总是喜欢按金额计算。深究其中的原因在于:成交量的 大小决定着佣金的多少,这或许也是股市总体体现出牛市的特征而非熊 市的原因之一。当参与者对股市看好时,由于参与积极,所以成交童就 大.这将使得券商们欢呼雀跃。但对于趋势分析来说,成交量只能看成交 股数或手数。因此,这里可以告诉股票参与者一个小经验:在牛市第三期 可以购进一些券商类股票,因为此前它们已经有了相当不错的业绩。

三、流动性与交易册的区别

尽管股价的变化在总体上受各种经济、产业、企业等方面基本因素的 影响,但是这些基本因素对价格的影响是被动的。因为基本因素要起作 用1就必须首先得到市场参与者的认可,然后才能通过交易形成不断波动 的新价格。

流动性是指市场中存在更加充分的买卖双方。流动性使得市场达到 基本因素的作用与价格的变化相适应,这样就不会出现任何一个基本因 素的作用产生的投资观点,使价格发生崩塌或井喷。在这层意义上,成交 量和流动性是相同的。

不过,市场的流动性也会出现极端的情况。由于市场缺少流动性,长 期投资者的损失导致市场依赖相同“信息集”进行交易,从而引起长期投 资者的市场观点发生变化并采取短期行为。通常,当一个事件(如政治性 的〉发生时,使得当前的长期“信息集”变得不可靠或感觉无用,这将使得 长期投资者或者止损,或者转为以技术性信息为准进行短期交易。

由于此刻流动性缺失,使得没有足够大量的不确定性相亙冲销,所以 尽管此刻的成交量很大,但是价格依然会出现崩溃或井喷。从这一点看, 尽管成交量可以提供流动性,使得价格波动连续,进出都有机会,但是流

动性与交易量毕竞不是相同的概念。

4. 交易量意味着市场摩擦

从股市交易统计上看,绝大部分参与者是亏损的,也就是说市场中参 与者的总体基本上是亏损的。这一现象主要从两方面来解释:一方面是 股票市场机制;另一方面是市场中有摩擦。

尽管参与者进人市场进行交易是自由的,但是金融市场并非“绝对自 由'金融的本质是服务。由于金融机构必须收取服务费,所以在市场中 必然有摩擦,也就是有交易成本。参与者如果交易越频繁,交易量越大, 那么交易成本就越髙。因此,从长期的角度讲,最终导致广大参与者亏损 的根本原因是由于金融市场中有摩擦,而并非“零和游戏”本身。

不论是为蠃家还是为输家服务的机构或个人都必须由输家来养活, 由于这一消耗,使得输贏因此而永远无法平衡——市场总体的资产是被 消耗的,这就是市场摩擦。这就注定了大多数人必须赔钱。但这个问题 似乎被某些人“善意地”忽略了,转而指责股市中的亏损现象是由于有人 在操纵市场,这似乎有转移市场人士注意力的嫌疑。

不过,我们还是应当对此有一个清醒的认识,因为这只是导致市场总 体亏损的根本原因之一。甚至可以说,没有市场摩擦就没有亏损。这同 时也是一种警示:参与者应当把握大势机会,尽量减少人市次数——尽量 减小你的交易量。交易量过大表明你的资金在市场中的成本过髙或摩擦 过大。如果说交易量的放大代表着市场的向好,倒不如说成交量的放大 代表着金融机构的收人在实质性地增加。因此,设法掩盖市场摩擦本性 的金融机构见到成交量放大时,总是欢呼雀跃。

值得一提的是,《道氏理论——股票市场分析的基石》(修订版)在 20〇7年面市之后,不但没有受到全球金融危机导致的股市下跌的影响, 反而还上了畅销书排行榜,并获得2008年度畅销书奖。当然,销售的成 功更多的是源于道氏理论本身的魅力以及价值的体现。因此,笔者喜欢 这样的成交置放大。

5. 成交量对趋势的验证关系对个股、期货更为适用

我们经常可以在各种媒体上发现,在大量论述量价对应关系的时候,是以成交额和大盘指数进行对应的,这种关系可以说是“不伦不类”的。 因为股指中的指标股只是股市中的一部分股票,IW大盘指数的成交量是 指一个市场中所省股票成交量的总和,所以这在量价对应关系上就是指 代不清。

股指是许多只股票价格的综合体,每天对指数起主导作用的成分并 不一样,甚至当中还有停牌的个别情况。在这种情况下,由于股指的‘‘实 质含义”是变化的,所以当前用指数与总成交量结合所分析的对应关系是 不对的,这种对指数进行趋势分析的结论也是不能准确说明问题的。

笔者根据实践总结的经验发现,成交量对趋势的微观鉴别这条原则, 更加适合于对长期交易活跃的个股和期货的趋势验证。由于个股价格与 个股对应的成交量不会出现指代不清的问题,所以在成交量较大且持续 稳定的个别股票或期货中更有意义。因此,只有研究的标的越明确,研究 的结论才越有意义。

技术分析更多的是总结规律,如果非要将成交量在指数中使用,最好 参与者自己做一番功课,将每日的指数变化情况和指数成分股的成交量 计算一下,然后再进行对应验证。这样表明的情况才有意义。由此读者 可以体会到股票投资并非易事。

六、成交量在期货市场使用时需要注童的问題

特别值得一提的是,成交量对商品期货的意义更为重大。因为股市 上有大量的资金在持币待昀,所以一旦股价回落到一定程度,很快就被资 金拉起来。但是,由于存在做空机制的作用,所以成交暈在期货市场使用时还是需要注意一些问题。

1.期货交易存在一定的“虚假买卖”

在国内外的期货市场中存在大量的套利交易,由于套利交易不能指 明趋势方向,所以交易中的许多成交量具有极大的不能验证趋势的‘‘虚 假、欺骗”成分,使得实际效果存在不确定性。

在国内外容量较大的期货市场中,交易活动中还有很大一部分成交 量的产生并不具备战略性攻击或战略性撤退买卖做盘意图。其成交量的突然变大仅仅是有的机构为了抵抗市场风险的套期保值,或者是调剂头 寸,以及换月调仓而导致的。

特别是,当现货合约临近交割期时,活跃合约则向后续月份延续,这 是国内、外期货市场都有的现象。如:LME金厲市场每个月第三个星期 三前的迁仓行为,使得每个月第三个星期一和星期二的成交量都较大。

由于市场行为的复杂性,所以无法从根本上杜绝许多“虚假买卖”行 为的产生。当然,这些“虚假买卖”行为并不是恶意的。因此,这些成交量 的放大并不具备直接对分析趋势起指导的作用,这就使得成交量的市场 地位必然排列在价格要素之后。

2.成交量在期货市场使用的其他问鼸

如果在连续图中(逐月将活跃期连接起来)使用,则对应的成交量用 的是同一商品各个合约成交量的总和。尽管可以说明市场的活跃与否, 但从总体上看,在连续图中对应总成交量来进行成交量对趋势的验证还 是较为合理的,但是对于成交量验证趋势来说则还是有点“不伦不类”,特 别是参与者的具体交易只能在各个合约中进行的情况下。因此,在具体 制定交易计划时,必须进行相应必要的调整。

而如果只在单个合约中使用对应的成交量,则由于单个合约的交易 活跃期非常短暂,基本上就是一个增仓、增童期和一个减仓、减量期。因 此,在单个合约对应的成交虽图形中,又不足以说明成交量对趋势的验证 意义。

回复

使用道具 举报

您需要登录后才可以回帖 登录 | 立即注册

本版积分规则

手机版| 感谢您的支持,本条链接自定义

Powered by Discuz! X3.1 © 2001-2015 Comsenz Inc. GMT+8, 2019-9-17 12:24 , Processed in 0.027161 second(s), 7 queries , Eaccelerator On.

135股票指标 ( 京ICP备14020393号-1 ) QQ
快速回复 返回顶部 返回列表