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道氏理论探源第98讲:道氏理论对投资股票及其他金融市场

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发表于 2019-5-23 12:09:00 | 显示全部楼层 |阅读模式
道氏理论探源第98讲:道氏理论对投资股票及其他金融市场的指导意义

一.道氏理论对投资个股的帮助

单只股票与股市整体的关系问题,是一个由道氏首先正确指出并由 当代投资理论家仍在继续深人探讨的重大理论问题,同时也是一个事关 正确的投资决策策略的实务问题。不能正确地理解这个问题,就不可能 制定出正确的投资策略,也不可能正确地制定投资风险控制体系。

既然通过指数观察的是股市的整体规律,那么读者不免要担心,道氏 理论对个股是否有用。

许多年来,市场人士对道氏理论有一个误解,就是认为这个理论对选 择个股和投资个股没有帮助。正如股价平均指数包容了所有已知的及可 预见的、在总体上影响未来证券价格的因素一样,如今相当部分个股的市 场行为也以同样的方式反映了所有影响其发展前景的种种因素。不过, 需要说明的是:尽管道氏理论对投资个股依然有用,但是纯粹地抛开指数 做个股的想法是违背道氏理论基本原则的。

例如,有些投资机构常议论的话题是“发掘高增长潜质股票”。尽管 这种议论有其正确的一面,但也有其错误的一面。正确一面在于,他们已 逐步认识到股票定价过程是一个对预期价值的定价过程,而不是对现实 价值的定价过程;错误的一面在于,他们忽略了市场整体状况对股票定价 过程的强大制约作用。对这些特定股票起作用的许多因素,也或多或少地会影响着所有股票的总体市场环境,而这一点正是由道氏首先提出的, 并由其后的研究成果不断深化的观点。

其实,当市场参与者的资金实力足够大或有机会运作大资金时,相信 对这一问题的理解无论从战略上还是战术高度上,都会有更加深刻的认 识。市场背景健康、良好,这一前提是大资金进出股市最根本的安全 保证。

而所谓“发掘”的观点,还包含着一个错误,就是已经假设了自己比市 场更聪明。尽管市场运作的成功最终取决于超人的智慧,但是否具有超 人的智慧则需要经过与指数的相互验证和时间的考验,而如果仅仅建立 在假设上,则是非常危险的。

二、   道氏理论的实用性体现在可以帮助参与者投资股票

作为这门经济学的重要性就在于它是一门“实用经济学”。道氏理论 通过股市探索的不仅是经济学中最为本质的东西,而且还能为个人实实 在在带来利益。从这个意义上讲,道氏理论是一门“个人实用经济学”。 它的价值就在于实用性,这将有助于判断参与者投人到股市中的真金白 银是升值还是贬值。

汉密尔顿在《股市晴雨表》中指出肢市具体代表着美国人对0己的 事业的全部知识,同时也代表着对自己周围一切事物的了解。当发现自 己的交易活动或工厂出现剩余时,很可能会把它投人到灵活的证券之中。 如果商业条件的改善是一般性的,股市将会把它完全反映出来,于是他可 能在7月份买进股票,并根据自己在年末分得利润时的即时支付能力,从 而可以使用分到账户的利润。然而,他不会一直等到年末才卖出,因为他 知道自己在7月份获得的信息到那时将为公众熟知,从而使价格大打折 扣。他在价格便宜时买进股票,这正如他在原材料价格看起来很便宜时 为自己的工厂提前买进作为储备一样。”

三、   道氏理论在其他市场的应用

道氏理论是引导我们应用各种工具来分析、预測资本市场,作为经济 及其他时间序列数据的指南。随着理论的应用与发展,所研究的领域已经远远超出了股市,而伴随着在其他市场的运用,道氏理论也得到了进一 步的发展。

尽管道氏理论主要是针对道•琼斯工业股平均指数和道•琼斯铁路 股平均指数的市场行为和相互关系进行研究总结出来的,但是其总结的 结论对于与宏观经济联系紧密、具备大规模成交量的个别股票、商品、偾 券、外汇等金融市场,其基本原理和原则大多都是适用的。

特别是在期货市场、外汇市场已经得到了广泛的应用。外汇市场也 有基本运动,尽管外汇所反映的参与者的态度是两个经济体系之间的相 互关系,但是道氏理论的分析方法用于外汇市场总体是也是适用的。尽 管如此,还需要提醒的是,不要试图利用道氏理论预测所有的投资品。

四、 用于对企业的经营

其实,“股市晴雨表”的范畴在某种程度上超过了股市本身,它是任何 航海船只不可或缺的工具,没有哪个企业小到可以忽视“股市晴雨表”的 地步,当然也没有哪个企业大到这种地步。实际上,大企业在管理中所犯 的最严重的错误,就是当无情的、公正的股市提醒他们注意前方的恶劣天 气时,这些在商海中驾驶航船的人没有给予足够的重视。特别是在当今, 了解一些有关股市趋势的知识是任何大企业取得成功所必需的。

虽然股价的基本运动取决于参与者对企业未来获利能力的态度,但 是企业获利大致又取决于经济周期的发展。因此,对于企业经营者来说, 唯有人们正确预期股市总趋势发生反转,才能确定经济将由复苏转为衰 退(反之亦然),并使自己的企业可以在经济变动中处于有利地位。

五、 统计道氏理论的表现

尽管道氏理论是一个宏观技术分析体系,但是它也能够对微观技术 分析起到指导作用,并引导我们应用并发展各种技术分析工具来分析、鉴 别股市的运行状况,并且其结论还可以作为投资股票的指南。

纽约大学的学者们曾经作过一项研究,他们把道氏理论的基本运动 理论在计算机里进行模拟试验,使用的历史数据从1929年到1998年9 月。当系统鉴别出的股市发出牛市信号时,就建仓多头;当系统给出熊市信号时,系统就清仓,并将资金投人到固定利率中。当资金从熊市中出来 后,财务风险也就大大降低了。这是道氏理论非常重要的组成部分。

试验结果表明:在70年的历程中,道氏理论系统超出“买人持有”策 略每年2%;另外,整个投资组合风险更小;计算风险调整后的回报,系统 表现更佳?在过去的18年中,尽管道氏理论系统比市场表现低2.6%,但 是风险调整后,道氏理论还是超出“买人持有”策略。

在判定股市确实是一种绝佳的经济预测指标之后,维克多•斯波朗 迪观察其投资的潜能,分析结果非常令人惊异:任何基金经理人只要以道 氏确认曰为买、卖信号,并以此建立一套电脑模型,几乎可以保证获得 14%的长期年度报酬。

因此可以说,如果你仅根据道氏理论建立起适合自已的羸利模式,你 将会比基金经理干得更出色!

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