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[私募动态] 一周回顾与展望

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发表于 2015-7-12 22:40:41 | 显示全部楼层 |阅读模式
回顾:上周处于崩溃边缘的A股市场上演了一出惊心动魄的绝地大反击,从千股涨停开盘到千股跌停,从开盘千股跌停到千股停牌,再到连续两日的千股涨停,相信对于全程经历的投资者而言,这一体验并不亚于观看一部好莱坞史诗级大片。

具体来看,本周初,尽管监管层出台了一系列救市举措试图稳住A股这头受惊的“牛”,其中不乏真金白银的投入,尤以央行给予证金公司流动性支持为最,市场普遍将此举解读为中国版“平准基金”,隐含无限量。但A股下跌的势头依旧未被遏制住,国家队将主要火力都集中于蓝筹、权重股中,虽然勉强稳住了上证50期指,但中证500期指却屡现全线跌停。

分析指出,市场流动性问题主要出在成长板块,成长板块丧失流动性,那么蓝筹必然成为流动性的主要提供者。无论是产品减仓,还是产品爆仓,首先想到的是卖出具有流动性的股票。这也是为什么几百手封跌停的成长打不开,而50/300也就涨不动。因此,缓解危机的核心问题是扩大前期以50和300为主的托市范围至500,方可有效缓解流动性危机。

这一现象从周三(8日)开始出现转机。证金公司明确表示在继续维护蓝筹股稳定的同时,加大对中小市值股票的购买力度,另外,中证500股指期货卖出持仓保证金大幅提高。当日,创业板即翻红,随后两日,创业板连续涨停,从最低点2304.76点拉升至2500点上方,主板也开始发动反攻,接连收复5道整数关口,逼近3900点。

截至周五(10日)收盘,沪指报3877.80点,周涨5.2%,终结此前连续三周跌势;创业板报2535.89点,周跌2.66%;深成指报12038.1点,周跌1.70%。

救市取得阶段性成果的关键在于,监管层向50、500同时注入流动性,所有未停牌个股均有充足卖出机会,也就意味着过去半个月以来的流动性危机终告消解。随着救市资金的有序入场、IPO暂缓、停牌公司增加、鼓励上市公司增持等措施,市场流动性迎来了从枯竭到短期均衡的状态。

另外,多部委致力于缓解融资盘强平压力,去杠杆给市场带来的冲击正在逐步缓解。证监会率先宣布取消投资者维持担保比例低于130%应当在2个交易日内追加担保物的规定,允许券商与客户自行商定补充担保物的期限与比例;银监会允许银行业金融机构对已到期的股票质押贷款与客户重新合理确定期限。质押率低于合约规定的,允许双方自行商定押品调整。

目前,场内融资余额已从2.27万亿高点降至1.43万亿(截止9日);场外配资方面,据机构调研显示,高杠杆部分基本已经去除掉。

同时,在本轮下跌后,三大主要股指的估值水平已分别下降至94X、60.5X、17.58X,估值下降幅度依次为,36%、30.5%、及18%,整体估值水平已得到极大回归。而随着估值泡沫的大幅降低,部分业绩不错且有良好商业模式的非讲故事类公司,已渐进价值投资者买入区间,且将日趋增加。

监管层对恶意做空的打击力度也明显加大。证监会将恶意做空定义为跨期现市场操纵。目前证监会、公安部执法人员已进场对涉嫌恶意做空大盘蓝筹股的十余家机构和个人开展核查取证工作,另有消息称,公安部发现个别贸易公司涉嫌操纵证券期货交易线索。

但需要注意的是,目前两市停牌个股仍高达1400家,这是一大隐患。分析认为,放任上市公司停牌也是导致流动性风险的重要原因之一。对于公募基金而言,通常有应对日常赎回的压力,但不会构成卖股票的理由。但如果组合中60%以上的股票被停牌,那么即便是谨慎起见,也必须把剩余的40%可以交易的股票卖掉一部分,以应付不时之需。因此,大面积停牌人为地把大量多头变成了空头。而停牌的公司貌似躲过了股市大跌,其实只是心理安慰,而那些没有停牌的公司就被坑惨了,变成了市场的提款机。

本周财联社重点跟踪报道了救市的全过程,包括政策发布、解读,并及时对多个市场传言进行辟谣,比如证监会主席换人、泽熙发表市场评论等。对于外盘的动向给予了关注,包括希腊危机、美联储加息预期等。

展望:机构普遍认为,股市目前已经度过了最黑暗的时期。在劫后余生的庆幸后,我们也应该对本次股灾有一个清晰的认识。

国泰君安认为,本轮牛市并不是经济基本面发动的,而是基于对经济转型(创业板牛市)和新一轮改革(主板牛市)预期所推动的,并有资金面的配合。本轮牛市带有很多新特点,其中最大的特点是处在金融开放和金融创新工具增加的时代背景,监管体系尚不完善,投资者对新环境不熟悉。

这次股灾的根本原因是有毒资产(部分高估值小票)加杠杆(从两融到伞形信托和场外配资),由此导致市场微观结构恶化。查场外配资和市场担心货币政策转向只是催化剂,即使不查场外配资,市场也有内在调整的要求,所谓风险是涨出来的,机会是跌出来的。股价脱离价值,市场大跌反映的是价值规律对市场过度投机行为的惩罚。

证券时报则发文指出,这次股市巨震的教训是极其深刻的,一系列迫不得已维稳政策的推出产生一定程度的后遗症也是难以避免的。我们从股市暴涨暴跌中得到的最大教训就是,发展股市一定要遵循价值规律。

对于灾后重建,国泰君安认为,(1)加强对杠杆的监管,规范透明发展,有效降低杠杆,防止死灰复燃。值得注意的是,杠杆交易存在再度加速苗头,数据显示,9日,两市融资买入额1114亿,是8日的两倍(最低点),而10日沪市融资买入额达990亿,超过9日的850亿。

(2)加强法治,打击坐庄、不法勾兑等行为,引导市场进行价值投资。

(3)推进注册制改革,发挥市场自身供求调节机制,为市场提供优质标的可避免对垃圾公司的过度炒作。

(4)待市场企稳后,恢复IPO,取消对上市公司正常减持、投资者套保等的行政管制,恢复市场正常运行。

危机过后,市场风格将更注重价值。股市接连大跌已经使得部分股票投资价值凸显,投资者可寻找那些被错杀的优质股。

投资者还需关注的消息如下:

1、本周6月宏观数据出炉,包括进出口增速、工业增加值、社会消费品零售总额等,而GDP等二季度、上半年经济数据也将一并揭面。

2、本周上市公司中报披露拉开帷幕。根据安排,本周将有9家公司陆续披露,包括沪市首家东睦股份(7月14日)、创业板首家梅泰诺和星河生物(7月18日),此外,还有深圳惠程、东方金钰、佛慈制药、永新股份、利尔化学和雄韬股份。

3、17日是股指期货IF1507的交割日,股指期货交割是宜引起现货市场变动的时间,需要格外关注。

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